В мире существует большое число ислледований на тему эффективности рынка. Но мировое сообщество так однозначно и не определилось в этом вопросе.

Но я позволю себе высказать смелую мысль о том, что российский рынок точно нельзя назвать эффективным. И самая главная его неэффективность, на мой взгляд, связана с дивидендным эффектом. Рынок слишком сильно переоценивает значимость ближайших выплат и недооценивает долгосрочные перспективы денежных потоков.

Умы инвесторов захвачены размером и доходностью ближайшей выплаты. За примерами далеко ходить не надо. Достаточно вспомнить, как реагировал Газпром на рекомендацию рекордных дивидендов, невзирая на все накопившиеся политические риски, грозящие в среднесрочной перспективе потерей большей части европейского рынка газа. Из более старых примеров можно вспомнить Центральный Телеграф и Лензолото. Как они росли перед дивидендами, которые выплачивались фактически на фоне ликвидации имущества.

В то же время некоторые, прекрасные с долгосрочной точки зрения, компании, которых в ближайший год-два ждет снижение или отмена дивидендов, оказываются никому не нужны. Актуальные примеры: Сегежа, Норникель, Сбер.

( Читать дальше )